货币政策提高直达性资金精准进实体

8月6日，央行发布《2020年第二季度中国货币政策执行报告》。对于下一阶段主要政策思路，报告提出，要坚持把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，疏通货币政策传导机制，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关、平稳发展。

二季度中国GDP同比增长3.2%，由负转正。主要指标也实现恢复性增长，消费、CPI、PMI等均逐步回暖。全球主要经济体中，中国成为罕有的亮点。面临多重压力，还能取得这样的成绩，实属不易。其中，上半年密集推出的金融支持政策发挥了重要作用。

企业是市场主体，中小微企业是经济活力源泉。在当前世界经贸形势急剧变化的背景下，金融系统多措并举，切实缓解中小微企业融资难融资贵问题，助其渡过难关，便显得尤为紧要。

这也正是近年决策层不断强调金融支持实体经济的关键。

金融支持实体经济，“普惠性”不可或缺。今年以来，降准频率明显提升。继1月和3月两次降准后，央行又于4月再度实施定向降准，这就是一种普惠性的金融支持措施。

随着《2020年第二季度中国货币政策执行报告》披露，可以发现，在坚持“普惠性”的同时，如何提高“直达性”是接下来货币政策执行的重点所在。因为只有提高“直达性”，才能保证金融对实体经济支持不会出现“跑油”“漏油”情况，从而实现精准滴灌。

为提高“直达性”，就要创新货币政策工具。围绕提高“直达性”，央行最近创设的两大货币政策工具引人注目。

以新工具之一的普惠小微企业信用贷款支持计划为例，为缓解小微企业缺乏抵押担保的痛点，提高小微企业信用贷款比重，这一计划将提供4000亿元再贷款资金，通过特定目的工具(SPV)与地方法人银行签订信用贷款支持计划合同的方式，向地方法人银行提供优惠资金支持。根据央行的预估，信用贷款支持可带动地方法人银行新发放普惠小微企业信用贷款约1万亿元。

另一个新工具——普惠小微企业贷款延期支持工具，则是为了鼓励地方法人银行对普惠小微企业贷款“应延尽延”。央行提供400亿元再贷款资金，通过特定目的工具(SPV)与地方法人银行签订利率互换协议的方式，向地方法人银行提供激励，激励资金约为地方法人银行延期贷款本金的1%，预计可支持地方法人银行延期贷款本金约3.7万亿元，切实缓解小微企业还本付息压力。

长期以来，小微企业贷款难，难在没有抵押物、没有担保、没有信用风险分担机制。在当前经济形势下，资金周转困难更是小微企业普遍面临的问题。由此可见，上述两大新工具对应着小微企业目前的最大困局，具有很强的针对性。

金融系统让利于实体也是下半年的一个重点。根据央行的计划，下半年，金融系统将下调再贷款再贴现利率以完成年内向企业合理让利1.5万亿元的目标。通过下调支农、支小再贷款利率，可以降低银行支农、支小的资金成本，提高银行支农、支小的内生动力。

从金融到实体，传导路径清晰。随着“活水”输入，优惠资金直达实体经济，中小微企业可望尽早渡过难关。