实地调研：海南免税市场太火爆了 海南打造免税天堂才刚开始

【今日直播】

国泰君安国际黄博：下半年港股策略及展望

小米十周年 雷军公开演讲总结十年成绩单

掘金大消费|川财汽车黄博：技术趋势引领，国际化扩张提速

掘金大消费|广发零售洪涛（金麒麟分析师）：疫情是验金石，优秀公司将持续享受估值溢价

上交所郑力海、华宝基金蒋俊阳：巧用ETF捕捉行业轮动机遇

富国基金张圣贤：乘风破浪的军工和黄金，能否继续领涨？

易方达范冰、光大王招华：数说黄金

长盛基金乔培涛 ：轮动或扩散——如何把握高端装备与军工投资机遇？

汇添富刘江、兴业徐佳熹（金麒麟分析师）：全球视角下的国内医药成长股投资

实地调研│海南免税市场太火爆了

来源：上海证券报

台风给8月初的海南三亚带来了连绵阴雨，却未能浇灭游客们逛免税店购物的热情。

一个大雨滂沱的下午，三亚海棠湾免税店门口安检入店的消费者已排起长队，免税城内更是人潮涌动，Gucci、Burberry、卡地亚等奢侈品店铺因为限流，等待进店的队伍在门口排了数道弯。

三亚海棠湾免税店内，GUCCI门口排着数十位等待进店的消费者

三亚海棠湾免税店安保人员告诉上海证券报记者，7月以来，这家全球规模最大的单体免税店几乎每天都这么热闹。

海南免税店为何这么“火”？一切还需要从7月1日执行的海南离岛免税新政说起。

这是海南离岛免税政策实施逾9年来最大的一次调整。新政大幅松绑：旅客每人每年的免税购物额度从3万提高至10万元；免税商品品种由38种增至45种，其中包括手机、平板电脑等热门产品；取消单件商品8000元免税限额规定；化妆品单次离岛限制从12件提高到30件。

海南免税市场的火爆，在A股市场已经被资金爆炒。中国中免、凯撒旅业、海汽集团等免税概念股股价早就一飞冲天。与此同时，国内旅游企业、零售企业及全球免税行业巨头纷纷谋划入局海南免税市场。

免税风口之下，谁能乘势起飞？

海南免税店火爆超出众人预期

“你要的口红色号没有了，还要别的吗？”、“SK-II‘神仙水’两瓶装，相当于每瓶比天猫旗舰店便宜近500元，要不要和我一起凑单？”在三亚海棠湾免税店内，随处可见一边询价、抢购，一边用手机和朋友远程沟通的消费者。

三亚海棠湾免税店香化区，人潮涌动

香水、护肤品专柜人气最旺。尤其是SK-II等国际一线香化品牌，许多人进店后直奔货品摆放区，开好单据便匆匆赶往收银台排队结账。

为了满足收银需求，SK-II等品牌店内设立了两个收银台，但依旧大排长龙。雅诗兰黛、Whoo后等柜台旁，还堆放着数十箱亟待上架的补货商品以及整叠的空箱纸皮。

雅诗兰黛、SK-II店内摩肩接踵，等待买单的消费者排着长队

海南免税市场的火爆，还在持续发酵，这从新浪微博就可以窥见一斑。

截至8月10日，新浪微博上关于“海南免税店”的话题讨论次数已达2.1万，“度假+购物”俨然成为海南游客的标配。

坐拥海南4家免税店的中国中免快马加鞭。公司在最近一个多月里，加速与各大国际品牌供应商进行多轮谈判。7月30日，国际知名珠宝品牌宝格丽入驻海口日月广场免税店，开业当天，人山人海。

免税店的火爆，还带火了当地物流业。

“我们7月份的工作量比以前增加了2-3倍。”负责将消费者网上订购的免税商品分拣送至各个机场、港口的免税店物流员工小齐告诉记者，为了满足工作量突增的需求，他们一组的人手已由原先的4-5人增加至10余人。

海口日月广场免税店的香化区也有不少消费者在选购产品

直观的感受或许有些偏颇，不过，官方披露的数据同样“火爆”。

财政部门的统计信息显示，海南离岛免税新政实施的第一个月（7月份），海南省4家离岛免税店共实现免税销售额约25亿元，人均消费5527元，同比分别增长240%和82%。

同期，新增的品类共实现免税销售额8197万元，占总销售额的3.2%。其中，最受欢迎的新增品类手机，销售额占新增品类总销售额的比重分别达66%。

手机最好卖的当属苹果。上海证券报记者近日在三亚海棠湾免税店新开设的电子产品店铺调研时，深切感受到抢购之热：苹果产品柜台被游客围得水泄不通。

是市场开放激发了消费潜力。

“离岛免税新政通过大幅度放宽离岛免税额度、税收上显著让利消费者，将让购物成为未来游客来海南旅游的重要目的。”海南师范大学中国特色自贸港研究中心主任刘锋在接受记者采访时表示。

从7月至今的种种表现来看，离岛免税新政对旅游行业的推动可谓立竿见影。同程旅行大数据显示，自海南离岛免税新政正式落地以来，三亚机票、酒店的搜索量分别增长了近2倍和3倍。

“我们预料到会回暖，但是没有想到这么火爆。”三亚海棠湾某酒店的高管对记者表示，传统暑期旺季叠加离岛免税新政实施，进入7月后，三亚各个湾区的酒店住房率基本在88%以上。部分酒店更因人手不足，正在加紧招聘暑期兼职。

在刘锋看来，离岛免税新政的实施，将推动海南旅游业转型升级及深刻变革，从过去的观光游项目向综合性的休闲度假、购物、康养、娱乐等旅游项目升级，从“吃住行”为旅游主要消费向“游购娱”转变，推动国际旅游消费中心建设。

资本市场追逐免税概念股

同样被点燃的还有资本市场。近几个月，“免税”成为A股市场上炙手可热的概念之一。Wind数据显示，年初至今涨幅逾1倍的免税概念股包括海汽集团、王府井、格力地产、中国中免、凯撒旅业等。

王府井、格力地产、海汽集团的股价躁动大都与免税牌照有关。如海汽集团，因市场憧憬其母公司海南省旅游投资发展有限公司（以下简称海南旅投公司）有望获得离岛免税牌照，公司股价今年以来涨逾5倍。

海汽集团今年以来的日K线图

资金狂热的背后是免税牌照稀缺和行业前景广阔。

据新时代证券相关研报，获得免税品经营资质须经财政部、国税总局、海关总署等三个部门的审核批准，牌照具有稀缺性，获取难度很大。在今年6月王府井宣布斩获免税牌照之前，行业已多年未有新增牌照。

由于牌照稀缺，过去很长一段时间国内的免税店基本属于垄断经营。截至目前，国内免税的“持牌玩家”仅有8家——中免集团、中出服、中侨免税、深免集团、珠免集团、海南免税公司、日上免税行以及王府井。股权穿透之后可见，海南免税公司及日上免税行均由中免集团控股。中免集团为上市公司中国中免的全资子公司，也是目前免税行业内规模最大的企业。

海南4家离岛免税店——三亚海棠湾免税店、海口美兰机场免税店、海口日月广场免税店、琼海博鳌市内免税店均由中国中免控股。除此之外，中免集团还在全力打造海口市国际免税城，计划于2022年年中开业。

免税行业业内人士对记者表示，与一般的零售业态不同，免税店经营大都是直接向品牌供应商采购，免去许多中间环节，这决定了免税经营商的毛利率要高于一般零售企业。

2019年年报显示，中国中免的免税商品销售业务实现营业收入458.18亿元，同比增长 37.89%，毛利率高达50.00%。此外，国内第二大口岸免税业务企业，珠免集团在2019年实现营业利润13.34亿元，营业利润占收入比例亦有50%。

这就不难解释为何A股市场一沾“免税牌照”必涨。有业内人士对记者表示，最近不少企业都试图从行业龙头中国中免“挖墙角”，引入熟悉免税店运营的人才。

海南打造免税天堂才刚开始

海南免税市场火爆，或许也与新冠肺炎爆发导致出境游受限有关。

出境游此前非常流行。据携程与银联国际联合发布的《2019年中国人出境旅游消费报告》，2019年上半年中国境外旅行支出1275亿美元，购物是国内游客出境游的最主要消费形式。

受疫情影响，上述消费者的购物需求在很长一段时间内较难通过出境游实现，或将逐步回归。这部分消费需求的回归将为境内消费市场，尤其是免税市场带来巨大增量。

国海证券算过这样一笔数字——按照2019年中国人境外消费奢侈品总额计算，即使回流10%也有735亿元人民币，达到2019年全国免税销售额的1.3倍。这还未包括潜在增长部分。

在海口、三亚免税店内外随处可见优惠活动的宣传广告

“离岛免税新政的实施，将让海南成为旅游购物一族释放境外消费需求的承接地之一。”海南大学人文社会科学高等研究院执行院长、政治与公共管理学院研究员夏锋告诉记者，可以预测，在全国及海南有效防控疫情的前提下，海南免税销售额将持续保持一个快速增长的势头。

夏锋表示，海南要抓住免税购物新政红利，增加更多的国际化旅游服务，不仅能提升海南的世界能见度，也将逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

三亚海棠湾免税店外，消费者正在排队等待安检

上述海南免税公司相关人士告诉记者，此前海南免税公司一直以日韩免税产业为对标，希望能将国内游客在日韩免税消费需求吸引过来。“目前日韩免税店的供货速度、单品价格，仍是海南免税店比不了的，但是两者的距离正越来越近。”

7月10日，海南省财政厅、商务厅、市场监管局联合发布公告，海南将按照经营品牌、品种、价格和国际三同步的原则，采用招标等市场化竞争方式选择并确定新增加的海南离岛免税购物经营主体。

据业内人士介绍，目前几乎国内较为知名的免税集团都在找机会进入海南市场，目标大都以机场、港口免税店及市内免税店为主。“机场、港口人流量大，并且现在免税购物提货都必须在那边完成。市内店受物流限制，需要在规定的时间内提前购买，这促使消费者可能会倾向于直接在机场店消费。”

机场、港口因此成为免税企业的主要合作对象。今年4月，中国旅游集团与海航集团在海口签约，双方将共同推动在三亚凤凰机场新增离岛免税店项目落地。

据悉，三亚凤凰国际机场有限责任公司为海航基础控股子公司。此前海航基础董事长鲁晓明在接受记者采访时表示，公司将继续跟有牌照、有实力的企业合作，由公司提供相应的场地或设立合资公司来开展免税业务，包括将在三亚凤凰机场合资开设离岛免税实体店等。

《海南自由贸易港建设总体方案》显示，海南将在2025年前适时启动全岛封关运作。刘锋表示，未来海南应着力破除垄断，扩大市场准入，引入国际知名的免税运营商，特别是加快打造全岛机场免税店、主要城市重点商圈布局免税店、各大港口免税店等，并依托邮轮旅游项目，探索设立海上邮轮航线免税店，实现不同类型免税店错位竞争、优势互补。

“全岛封关后，海南自由贸易港有望成为一个全岛免税购物的大卖场，买卖全球。届时，海南消费场景应更丰富、消费层次更立体、消费体验更多元。”刘锋认为，这就是海南国际旅游消费中心所应有的样子。