文/刘欣婕 陈矿然
近日，阿里巴巴公布2021财年第一财季（2020年二季度）财报。报告显示，公司实现总收入1537.51亿元，同比增长34%，实现经调整净利润394.74亿元，同比增长27.5%，归属于普通股东净利润为475.91亿元，同比增长123.94%。
随着疫情控制，阿里巴巴业务增长逐步恢复正轨。公司收入和利润水平均超市场预期。
EBITA Margin被认为是衡量公司真实盈利能力的指标。上季度，因疫情对核心商业的冲击，公司EBITA同比下滑4.5%，EBITA Margin也相应下滑至17.3%。本季度，随着疫情的控制，EBITA Margin已恢复至正常水平，EBITA达到453.72亿元，同比增长31.3%。
其中，核心商业是公司四大业务板块中唯一实现EBITA盈利的业务。在公司收入结构中，核心商业占比87%，是公司最主要的现金流业务。目前，阿里巴巴核心商业GMV已达过往常态增长水平。
天猫GMV是推动整体GMV快速增长的主要动力，本季度天猫GMV增速高达27%。东吴证券分析师张良卫认为，2021一财季，疫情对阿里巴巴电商平台业务的负面影响几乎消除，从统计局的数字看，公司天猫平台GMV表现依然好于行业整体水平。
不过，电商平台业务收入增长虽明显恢复，但逐步减缓趋势明显。近年来，淘宝GMV增速逐步下降，尤其2020财年来淘宝GMV增速仅为个位数。同时，今年来公司整体GMV增速也逐步下降，导致电商平台业务收入水平增长正逐步减缓。
本季度，构成公司核心现金流业务的国内电商零售平台业务（客户管理+佣金）实现收入712.15亿元，同比增长21%，已恢复至疫情前的增长水平，然而增速不断放缓。
而阿里巴巴盈利全部来自电商平台业务。因此，张良卫指出，在新业务还未能支撑公司业绩增长的背景下，阿里巴巴电商平台业务的增长放缓引发市场担忧。
机构认为，除了阿里巴巴业务体量不断增大以外，造成收入增速下滑的原因主要来自两个方面，一是用户增速遭遇瓶颈，二是竞争态势的变化导致公司采取了降低佣金费率的操作。
行业竞争激烈导致阿里巴巴用户增长陷入被动。本季度末，公司年度活跃买家7.42亿，环比增加1600万，同比增加0.68亿，移动端月活8.74亿，环比增加2800万，同比增加1.19亿。虽然阿里巴巴的用户基数很大，但在获客上，阿里巴巴已经受到了激烈竞争的负面影响。
例如，自2019年四季度开始，京东的用户获取成效明显好转，2020年一季度因自有物流受疫情冲击较小，京东成为电商领域的最大受益者；拼多多被用户接受的程度越来越高，疫情对供应链冲击较大的情况下，年度活跃买家数依然环比增长了4300万。
此外，本季度重资产业务（新零售、O2O、云计算）的表现也较好，支撑公司收入整体快速增长，逐步成为关注焦点。本季度最大的亮点在于新业务的减亏，电商平台业务以外的亏损额由去年同期的122.44亿元，降低至本期101.04亿元，新业务全面减亏21.4亿元，是公司利润超预期增长的主要因素。
其中，数字媒体与娱乐业务增长乏力，增速慢于公司整体增速；新零售业务增长强劲，盒马鲜生已实现EBITDA盈利；O2O业务下沉成果显著，未来空间广阔；阿里云收入再创新高，亏损率持续收窄。
张良卫评论，未来重要关注点在于重资产业务的亏损收窄和盈利情况，随着重资产业务的不断增大，其对电商平台业务盈利的侵蚀也更高，在平台业务收入增长逐渐放缓的背景下，重资产业务的亏损缩减和盈利的成效将是公司未来增长的重要动力。
