热点栏目原标题：九牧王扣非净利骤降7成、存货减值飙升、转型不利路在何方？
来源：每日财报网
新冠肺炎疫情对包括服装行业在内的零售业带来了不可忽视的影响。
近日，被业内誉为“裤王”之称的 九牧王 股份有限公司（SH.601566，以下简称：九牧王）披露了2020年半年度报告，数据显示，上半年九牧王营收净利“双降”扣非净利同比下滑超7成。
《每日财报》注意到，在扣非净利骤降背后，九牧王营业成本逐年攀升，子公司多数亏损，同时存货持续增长导致资产减值飙升。对九牧王而言，要面临的不仅有一场疫情的“考验”，其承受的压力还有很多。
营收净利双双下滑，扣非净利骤降7成
8月24日，九牧王发布2020年半年度报告。报告称，受疫情影响，公司实现营业收入11.22亿元，同比下降17.10%；归属上市公司股东的净利润2.05亿元，较上年同期下降36.75%；扣非净利润0.55亿元，同比下降71.95%。
对此，九牧王表示，净利润大幅下滑，主要系受新冠疫情影响，导致销售收入下降以及计提的存货跌价准备增加所致。
报告期末公司总资产为55.53亿元，较上年度末下滑4.37%；归属于上市公司股东的净资产为41.15亿元，较上年度末下滑3.52%。九牧王主营业务全部为销售服装服饰产品收入，其2020年1-6月主营业务收入较上年同期减少 15.85%。
从产品构成来看，男裤依旧是公司的核心产品；男裤营收为4.49亿元，同比减少20.91%；T恤营收为2.67亿元，同比增长18.87%；衬衫营收为1.44亿元，同比减少2.43%；西装营收为6，131万元，同比减少18.84%；茄克营收为1.61亿元，同比减少39.78%，波动最大。
从收入地区构成来看，中南、东北地区营业收入较上期同期减少 45.23%、33.24%，主要是受新冠疫情影响导致销量下降。其他品牌营业收入下降 41.94%，主要系九牧王品牌战略调整，聚焦三大主品牌，减少对其他品牌的投入。
从收入销售渠道看，线下仍是主流，占比超8成，在上半年疫情发生的特殊情况下，线下收入下滑，唯线上保持增长。数据显示，线上销售收入1.86亿元，占总营业收入的16.79%，占比较去年同期增加6.11个百分点。线下销售收入为9.21亿元，占比83.21%，占比较去年同期减少6.11个百分点。
营业成本逐年攀升，子公司多数亏损
九牧王始创于1989年，这一年，站在时代发展的风口，林聪颖带领团队以前瞻的眼光和敏锐的洞察，开始了一项在别人眼中前途未卜的事业——开办服装制造厂，从而为九牧王集团的成立奠定基础。
2011年5月30日，公司A股股票成功在上海证券交易所挂牌上市，旗下品牌包括：主品牌九牧王男装、子品牌VIGANO、ZIOZIA、FUN等。
九牧王，一直以男裤市场领跑者自居，声称2000年—2018年男裤市场综合占有率连续19年位列第一。但值得注意的是，近年来公司一直未能突破发展瓶颈。
2011年公司营收净利分别为22.57亿元、5.18亿元，增幅分别为34.78%、43.73%。在2012年公司营收达到26.01亿元、归母净利润达到6.68亿元的巅峰后，公司的营收和归母净利润的增长就基本陷入了“停滞”状态，甚至出现下滑情况。
近三年来，公司业绩增速呈减缓趋势，年营收同比增幅由2017年的12.94%下滑至2019年的4.53%；年净利润增幅也由2017年的16.81%下滑至2019年的-30.64%，是近五年来公司年净利润首次同比出现负增长。
业绩增速下降的同时，公司的营业成本却在稳步攀升。年报显示，公司近四年营业成本分别为19.08亿元、20.89亿元、22.06亿元和24.59亿元，近三年营业成本分别同比上年增长9.49%、5.06%和11.47%，呈扩大态势。
《每日财报》注意到，2019年，九牧王披露的全资子公司情况共有10家，包括欧瑞宝（厦门）品牌管理有限公司、玛斯（厦门）品牌管理有限责任公司、九牧王零售投资管理有限公司等。
在这10家中，仅有九牧王零售投资管理有限公司、山南九牧王商贸有限责任公司、西藏工布江达县九盛投资有限责任公司、厦门九牧王投资发展有限公司4家公司处于盈利状态，剩余6家均处于亏损状态，合计亏损金额达4597.67万元。
存货高企减值飙升，转型不利路在何方
九牧王长期以来，备受存货跌价损失困扰，2019年，九牧王资产减值损失达到1.58亿元，创历史新高，同比增幅39.83%；存货跌价损失15，493万元，占比资产减值损失98.01%；无形资产减值损失315万元，占比资产减值损失1.99%。
同期九牧王存货也再创新高至87317万元，同比增幅8.27%，2016年九牧王存货增至73，649万元，同比增幅高达26.04%，为上市后增幅最高年份。
存货增加，一方面说明产品销售情况不佳，另一方面是存货周转效率的降低，2019年，九牧王存货周转天数增至244.63天，为历史最高值。
其实严重依赖单一品牌的九牧王也曾尝试走多元化发展之路。可惜的是，尽管付出较多心血进行转型升级，但效果并不如人意。
2009年，九牧王收购FUN商标的所有权，准备开拓年轻化的潮流服饰。此后FUN品牌又与Simpons及Oh Bear进行跨界合作，并启动新标牌J1，在2016年春夏产品正式启动，目标28-35岁时尚男士。
2017年，九牧王提出企业转型升级计划，欲围绕服装主业实施“平台化、多品牌、全渠道”战略，打造“精工质量平台”、“时尚品质平台”、“潮流时尚平台”三大服装平台。
为实现此目标，相继收购韩国潮流品牌NastyPalm、ZIOZIA，打造时尚品质平台；推出“FUN”“加菲猫”“BeenTrill”等联名品牌，发展潮流时尚平台。
2018年7月，九牧王通过承债方式，耗资6008万元收购贵人鸟股份有限公司（以下简称“贵人鸟”）持有的贵人鸟（上海）体育用品有限公司 100%股权，收购后更名为上海玖传服装有限公司（以下简称“玖传服装”）。
2018年8月3日—2018年12月31日，玖传服装实现收入234万元，净利润亏损927万元。2019年，玖传服装净利润亏损高达4903万元，同比下滑429.03%。
《每日财报》注意到，近年来，九牧王在品牌数量上逐年增加，但最终培育效果显著的只有FUN与Ziozia两个品牌。按照目前情况来分析，九牧王的转型道路并不顺畅。
营收净利双下滑，存货高企减值飙升，转型不利的九牧王未来将去往何方呢？《每日财报》将持续关注。
