高溢价首发、上半年财报惊人 稳健医疗如何保持稳健增长

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稳健医疗如何保持稳健增长

作者"孙栋

来源：英才杂志

突如其来的新冠疫情，既是毁灭一些企业的魔鬼，也是成就一批企业的助力。

刚刚在创业板上市的稳健医疗（300888.SZ），不仅股票代码是极为吉利的“300888”，而且财务数据足够吸引投资者目光，仅2020年上半年营收就超越2018年全年的营业收入，着实令人惊叹。

高溢价首发

9月17日，稳健医疗首发上市，在一众注册制创业板股票中，其以74.3元/股的发行价，成为仅次于锋尚文化的第二高发行价。虽然价格不是最高，但首发市盈率却是这其中最高的65.96倍。

《英才》记者查询了目前已经发行上市的注册制创业板公司，首发市盈率排名前三的为稳健医疗（300888.SZ）、康泰医学（300869.SZ）、回盛生物（300871.SZ），其中康泰医学更是上市首日盘中创造了2000%+的涨幅。而目前A股350只申万行业分类为医药生物的企业，市盈率算数平均值为43.34倍，中位数也有39.30倍。

凭什么稳健医疗能够获得如此高的溢价？或许惊人的中期报告可以解释一些原因。

上半年财报惊人

在稳健医疗上市前夕，立信出具了其2020年中期的审阅报告。这份报告显示了稳健医疗2020年上半年实现营业收入41.80亿元，同比增长98.52%，归属于母公司股东净利润10.23亿元，同比增长359.42%。这份财报有多惊人，还要从自身对比说起。

从营业收入的规模来看，41.80亿的半年度收入，已经超过2018年全年的营收，并接近2019年45亿的收入。从利润规模来看，2019年全年，稳健医疗才只获得了4.80亿的归母净利润。而2020年上半年逾10亿的归母净利润，就已经成为较去年两倍还多的“怪兽”。

不仅规模指标大幅上升，毛利率也在高位稳步增长。根据稳健医疗招股说明书披露数据，2016年至2019年，其毛利率分别为48.71%、47.77%、49.16%、51.65%，这一数字更是在2020年二季度达到了57.71%。

如此出众的业绩增长到底是从何而来，记者从其2020年中期财务报表数据中窥探出一丝端倪。2020年上半年，稳健医疗口罩、防护服实现销售收入20亿元，而去年同期为6，740.83万元，同比增长了29倍。

资产负债表项下，货币资金和和合同负债双双在当期出现巨额数目，也能从逻辑上自洽。合同负债，是指企业和客户签订了合同，已经收了客户的钱，但是还没有发货时的金额。

从科目余额来倒推，不少商家在疫情影响这一公共卫生事件的影响下，与稳健医疗签订了大量的防疫物资协议，截至报告期末还有超过15亿的合同商品尚未交付。

如此出众的业绩也并非稳健医疗独一家，A股已经上市的医用敷料公司奥美医疗（002950.SZ）、振德医疗（603301.SH）在2020年上半年，也同样展现出来惊人的动能。其中振德医疗半年收入超过2019年两倍，利润更是2019年的六倍。

后疫情时代，稳健医疗如何保持稳健增长？

一家名称为医疗的企业，居然日用消费品占据了主营业务近七成的江山。

稳健医疗旗下有两大核心品牌，“winner稳健医疗”和“Purcotton全棉时代”。公司创始人李建全在成立稳健医疗之初，主要面向医疗单位提供医用辅料产品，然而革新无纺布生产技术创造出的新产品，并未受到良好的市场反应。但其发现该产品更适用于生活护理及母婴用品市场，自此稳健医疗致力于拓展生活消费品。

纵观稳健医疗的分项财务数据，主营业务分为三大部分：全棉水刺无纺布、日用消费品和医疗辅料，其在2019年贡献营业收入比重分别为6.48%、67.18%、26.35%，贡献毛利润的比重分别为4.14%、76.26%、19.59%。

从上表来看，稳健医疗的医护产品只占极少数，主营业务还是以全棉时代品牌为代表的日用生活消费品，在剔除防疫物资的销售后，稳健医疗上半年实现销售收入21.20亿元，同比增长仅为5.37%。

而在消费品同类型的公司中，其中报方面都有着不俗的表现。中顺洁柔（002511.SZ）营收增幅13.99%，净利润增幅64.69%，恒安国际（01044.HK）虽然营收增速仅有1.40%，但利润增速却有20.33%。

从稳健医疗同可比公司的营收、利润规模对比来看，其妥妥的占据了行业领导者的地位，但这终究是事件影响的业绩。截止2019年底，全棉时代品牌在全国已经开设了247家门店，而线下门店受疫情影响，利润转化程度并不算太高。

可以畅想，2020年的年度报告，稳健医疗势必凭借疫情期间出色的防疫物资销售，获得爆发性的增长。而在后疫情时代，随着消费者对防疫物资购买热情的消散，仅靠稳健医疗在生活消费品的销售成绩，目前看起来还是撑不起2020年超高的增长速度。